Конни Брук. «Бал Хищников»

Конни Брук. Бал Хищников

Здравствуйте! Сегодняшняя статья опишет самый крупный скандал 80-х – вознесение и нисхождение «мусорной» империи Майкла Милкена. Финансовые события, широко освещаемые в СМИ, не экранизировались. Похождения владельца Drexel публиковались 1 раз, в отличие от истории Salomon Brothers. Смелость рассказать об эпохе поглощений, правления короля «мусорных» облигаций и глобальных перемен на Уолл-стрит взяла на себя Конни Брук.

Интересный факт: части сюжета книги «Бал хищников» легли в основу многих знаменитых фильмов про Wall Street, в т.ч. первую часть дилогии Оливера Стоуна, киноленту Нормана Джуисона. Фраза «Greed is good» принадлежит Айвену Боэски, а персонаж Денни Де Вито был срисован с Перельмана.

События конца 80-х. Предпосылки к созданию

Конец 80-х годов 20 века изобиловал событиями, раз за разом потрясавшими экономику. Речь идет не только о падениях и взлетах. Появление новых финансовых инструментов (ипотечные ценные бумаги) и использование недооцененных активов компаний привели к тому, что профессия трейдера была практически сказочной. Вся деятельность заключалась в поиске и продаже «мусорных» облигаций.

ИЦБ

Реформы, проведенные Рональдом Рейганом, снизили общее налогообложение и позволили увеличить количество и сумму займов. Это дало огромный толчок развитию строительного бизнеса. Благодаря ипотекам многие семьи позволили себе достичь американской мечты. Отсутствие контроля рейтинга ипотек не привлекало трейдеров до тех пор, пока в недрах Salomon Brothers не был изобретен новый финансовый инструмент. Менеджеры инвестиционного банка догадались объединять разнорейтинговые кредиты в пакет облигаций, что привело к возможности торговать ими.

С момента изобретения и по 2008 год экономика финансового сектора США переживала гигантский рост, прибыли от реструктуризации кредитов были заоблачными. Когда денежный поток начал иссякать, инвестиционные банкиры пошли на ухищрение. Они стали объединять пакеты ИЦБ между собой, создавая синтетические ИЦБ. Огромный финансовый пузырь ипотек взорвался через 3 десятилетия, а последствия ощущаем мы.

«Мусорные» облигации

Служащий Drexel Burnham Майкл Милкен – уникальный человек. С детства он находился в финансовых кругах. Заинтересовавшись торговлей в раннем возрасте, он стремился к поиску несоответствий между стоимостью компаний и их долговыми обязательствами. Со временем начинающий спекулянт вывел формулу, которая сделала его самым известным персонажем 80-х.

«Мусорные» облигации – высокодоходные кредиты с низким рейтингом. Подъем экономики 80-х уменьшил риски невыплат, а обеспечение доверия к ним принесли Милкену и Drexel миллиарды долларов. Когда в экономике США наступила рецессия, большая часть этих бумаг обесценилась из-за невыплат. Доверие к «мусорным» упало, и они утратили свою магическую силу.

Эпоха поглощений

Финансовые возможности и аппетиты привели к дальнейшему развитию деятельности корпорации тщеславия. Негативная трактовка прокатившейся волны поглощений — спорное утверждение.

С одной стороны, после поглощения компания продавалась по частям для достижения наивысшей прибыли. Это относится к малому и среднему бизнесу. Даже большие корпорации находились в опасности. Снижение уровня производства грозило снижением показателя ВВП.

С другой стороны, возможность поглощения заставила многих менеджеров заняться оптимизацией ресурсов компании. Корпорации стремились защищаться и наращивать собственные ресурсы для противостояния. Это привело к увольнению отделов разработок, сокращению побочных расходов (спонсирование спортивных мероприятий и т.п.). Оптимизация позволяла выдержать натиск рейдеров и увеличить общее КПД кампании. Именно на этот фактор нажимают сторонники насильственных поглощений.

Вне зависимости от оценки насильственные поглощения приносили прибыль рейдерам, увеличивая оборотный капитал, давая возможность пошатнуть самые крупные предприятия. В течение десятилетия США боролись с поглощениями на законодательном уровне.

Кризис 87. Написание книги

«Черный понедельник» ознаменовал начало рецессии экономики США. Кризис 87 стал решающим в судьбе «мусорных» облигаций. Потеря доверия к финансовому инструменту стала ключевым для Drexel Burnham. Ослабление позиции «мусорных» облигаций позволило дать ход делу «Боэски против Милкена».

Судебное разбирательство открыло многие тайные пружины манипулирования, а впечатляющая публикация Конни Брук довершила дело. Работа над произведением шла на протяжении нескольких лет. Журналистка кропотливо собирала закрытую информацию об арбитражных сделках Боэски, истинном положении вещей в «мусорной» империи Лос-Анджелеса. Несмотря на попытки Милкена саботировать написание и выпуск материал, книга была выпущена аккурат к началу судебных разбирательств в «День Боэски».

Материал к публикации был составлен из интервью, взятых у сотрудников Drexel Burnham без ведома самого Милкена. Узнав о существующей рукописи, он направил все силы на изменение облика компании. В ход шло массовое увольнение работников, давших интервью. Сам же король стал появляться на публике и щедро платить благотворительным фондам.

Сюжет

Первые главы переносят читателя в 60-е годы. Юный Майкл Милкен отличался от сверстников своей феноменальной памятью и стремлением доказать свой ум вопреки всему. Стремясь достичь американской мечты быстрее сверстников, он направляет все свои силы в финансовую сферу. Стремления приводят будущего короля сначала в школу бизнеса, а затем на место служащего маклера в Drexel.

Интересный факт: его социальные расстройства можно сравнивать с слабовыраженным синдромом Аспергера.

С момента попадания в компанию Милкен начинает заниматься собственными исследованиями, являющимися продолжением работы, начавшейся еще в бизнес школе. Маклер выявляет недочеты в работе рейтинговой комиссии. Он заметил, что при выпуске облигаций, рейтинг ААА присуждается только крупным компаниям. Некрупным фирмам и быстроразвивающимся предприятиям с небольшой историей присваивается максимум рейтинг BB. Чтобы вывести эти облигации на рынок, владельцы обещают большие выплаты в сравнении с конкурентами. А низкий рейтинг позволял отдалять сроки выплат или же выплачивать не всю сумму номинированного долга.

Примечание: рейтинги облигаций являются мерилом их надежности для инвестора. Крупные компании с хорошей кредитной историей и высокими показателями получают рейтинги АА1, АА2, ААА. Далее в зависимости от размера, истории и благополучия дел выставляются рейтинги BB, C и D. Реальная стоимость облигаций при торговле чаще зависит от их рейтинга, чем от реальной ситуации в компании.

Преимущество этих бумаг перед рейтинговыми облигациями корпоративного класса – номинальная стоимость. При ходовой цене 30 центов/$ их можно было использовать для финансовых мероприятий по номиналу.

Милкен выкупал дешевые облигации, после чего перепродавал их по высшей цене доверенным клиентам или ожидал сроки выплат по ним.

Даже если из 10 купленных пакетов бумаг 6 оставались невыплаченными, прибыль с оставшихся 4 перекрывала издержки и давала прибыль. Благодаря этому факту Майкл и собрал большую часть капитала.

Начальство обратило на успевающего сотрудника внимание, и его карьера резко пошла вверх. Через полтора года он стал исполнительным директором отдела Drexel Burnham в Лос-Анджелесе. Слава «Мусорного короля», позволявшая создать финансирование для любой компании при помощи «мусора», добавляла финансовому инструменту доверия и надежности. Милкен выпускал новые эмиссии таких бумаг уже от лица Drexel. Преимущества первооткрывателя сменились конкуренцией за каждую сделку. Она заставила искать Милкена новые стабильные способы заработка…

Спонсирование насильственных поглощений

Милкен позаботился о собственной выгоде, возвысив таких личностей как:

• Пельц (ныне владелец Triarc),
• Перельман (Revlon),
• Иван Боэски.

С каждого поглощения он взимал комиссию. Сначала это были привилегированные акции. Затем жадность главы компании позволила требовать варранты (документы, предоставляющие право купить акцию ниже номинальной стоимости).

Система откатов была поистине грабительской, а предприниматели понимали, что без финансирования Милкена поглощения невозможны. Прибыль рейдеров от самого поглощения настолько же превышала откат, как и операционная прибыль трейдера превышает комиссионные.

Майкл возвещал о глобальных изменениях, о «возвращении корпоративного управленца, держащего жесткой рукой свой бизнес». Слова были прикрытием для популяризации «мусорных» облигаций. Любая компания, обратившаяся к Drexel Burnham, могла привлечь капитал для поглощения более крупной компании. Последующая выплата долга происходила из полученного оборота предприятия или в результате его продажи. Cрок выплаты облигаций позволял со временем провести реструктуризацию долга под значительно меньший процент.

Агрессивность Drexel произвела большое впечатление на сенат США. В течение почти трех лет на законодательном уровне пытались ввести ограничения. Например, запрещали покупать контрольный пакет акций в отсутствие тендера. Другие отвечали за уголовное преследование Гринмейла. Ни один из предложенных законов не возымел действия. Полученную сеть Милкен использовал для перетасовки внутренних активов, взаимодействия и получения информации. За это его и посадили.

Предприятие, которое начиналось как продвижение революционного финансового инструмента, закончилось непомерной жадностью и арестом ключевых сотрудников Drexel Burnham. Сенат нашел подход, комиссия по ценным бумагам возбудила дело «использование Drexel Burnham конфиденциальной информации в собственных меркантильных целях, а также сокрытие истинной прибыли компании».

С падением Drexel упала и ценность бросовых облигаций. Большие невыплаты по ним добили экономику, усугубив последствия событий «черного понедельника» 1987 года.

Анализ произведения

Несмотря на то, что книга повествует о событиях, связанных с рынками корпоративных акций и облигаций США 70-х и 80-х, начинающему форекс трейдеру есть что взять на заметку.

Использование нововведений

Умение разбираться в нововведениях, пока они не популяризовались. Примером могут служить новые виды ордеров, предоставляемые крупнейшими торговыми площадками, или финансовые инструменты, как бросовые облигации в свое время. Использование до популяризации может принести значительный доход в трейдинге и инвестировании.

Трейдинг – не сложно

Не нужно искать секретов. Взяв на вооружение недооцененный инструмент, Милкен повысил его ликвидность своими навыками торговли. Пока его схемы трейдинга и распространения «мусорных» облигаций были просты, продвижение вверх было безболезненным. Когда схемы реализации стали усложняться, Милкен начал допускать ошибки, что и привело его к краху.

Подобные ошибки совершают многие трейдеры при создании собственной торговой стратегии. Чем проще торговая система, тем она надежнее. Стоит вспомнить и о системе «Трех Экранов» (тройного выбора) А. Элдера. Она предельно проста и требует большой усидчивости для выявления подходящих сделок.

Умение верно оценивать активы

Казалось, с появлением компьютеров вся информация стала структурированной, и появление ошибок в оценке быть не должно. Возрастающий поток информации и отношение рынка к малым компаниям позволяют самостоятельно на основе анализа данных верно оценивать реальную стоимость компаний.

Чем это может помочь трейдеру форекс? Благосостояние небольших фирм, которые в течение короткого времени укрепились и увеличили оборотный капитал, улучшают общее экономическое состояние страны. Это ведет к укреплению её курса относительно других валют.

Плюсы и минусы рейдерства

Историю пишут победители, поэтому в течение последних двух десятков лет рейдерство освещается исключительно как негативное явление экономики. В условиях управленческих методик США 60-х и 70-х корпоративному сегменту нужна была встряска. Многие кампании были загружены балластом отделов, не приносящих пользу или морально устаревших. А непомерные долги умаляли стоимость компании. Большие корпорации потеряли мобильность.

Боязнь поглощения заставляла компании изменяться. Защита отнимала ресурсы, и кампания избавлялась от всего балласта – ненужных расходов, убыточных отделений и т.п.

Несколько теряя в стоимости, фирма приобретала защиту и возможность дальнейшей реструктуризации путем относительно малых жертв.

Рейдерство имеет и отрицательную сторону

Во-первых, приобретение компании происходит насильственным путем.

Во-вторых, после поглощения новый владелец распродавал компанию по частям, стремясь получить высокий доход. Это приводило к замораживанию исследований, уменьшению инвестирования в благотворительность. Особенно сильно от этого пострадали медицинские и фармацевтические компании.

Последующее управление рейдером захваченной корпорации можно отнести к спорным моментам. Некоторые (в т.ч. Боэски) стремились развивать полученную корпорацию, проводя реструктуризацию и внедрение новых технологий.

Другие, получив крупное предприятие, не могли с ним совладать, что приводило к банкротству.

Правильное распределение ресурсов

Чрезмерная трудоспособность или ленивое пощелкивание мышью – все это определяется эффективностью. Каждый настроен на работу в своем временном диапазоне. Милкену как предпринимателю и трейдеру был предпочтителен напряженный день, позволявший выжать максимум.

Так и с форекс трейдерами. Кому-то комфортно работать с малыми таймфреймами, безошибочно определяя малейшие колебания. А кому-то гораздо удобнее совершать 2-3 масштабные сделки в неделю с тем же коэффициентом полезной торговли.

В книге подробно описаны проблемы тайм-менеджмента в том виде, в котором он существовал в 80-е годы: оптимизация рабочего процесса, изменение собственного графика для получения наибольшей выгоды и т.д.

Работоспособность при ясном уме – ключ к успеху

Всю книгу Конни Брук утверждает — феноменальная работоспособность Милкена была достигнута отсутствием приёма стимуляторов. Такой подход целесообразен для рядового трейдера. Стимуляторы нарушают рациональность мышления – тот же кофе при большой дозе способен вызвать нервозность, которая приведет к не очень хорошим последствиям, а никотин, при всей своей «успокоительной» способности, только отдаляет момент окончательного срыва.

Главный герой не употреблял даже газированных напитков, благодаря этому его организм, за исключением редких случаев, всегда был способен принимать рациональные решения в предельно короткие сроки.

Эпилог

Книга, если и не является обязательной к прочтению начинающему трейдеру, то все равно останется интересной для тех, кто хочет собрать для себя картину финансового мира 80-х.

Произведение Конни Брук является единственным объективным журналистским расследованием в те года. Пресса всегда плохо отзывалась о Милкене, но автор постаралась максимально отдалиться от собственных оценок, представляя личные суждения о «мусорном» рынке только в последних главах.

История Майкла была настолько ошеломляющей, что её элементы писатели и сценаристы используют до сих пор. Чего стоил Гордон Гекко из Wall Street, который объединял в себе черты Майкла и Айвена, успешно манипулируя финансовыми инструментами и пользуясь всеми преимуществами инсайда. Даже случай с авиакомпанией был хрестоматийный. Реальная покупка была совершена арбитражером Боэски в начале восьмидесятых, но из-за неумелого управления он был вынужден перепродать её.

Лоуренс Гарфилд из 91 года своими действиями иллюстрирует притязания Рональда Перельмана на Revlon. Вопреки сопротивлению сената, юристов и гонке за свободными акциями, она была поглощена. Впоследствии как персонаж, так и историческая персона показали удивительные управленческие навыки, подняв компанию на новый уровень производства.

Закончить хотелось бы словами, почерпнутыми в книгах А. Элдера. Возвышение и падение «мусорных» облигаций основано только на одном факторе – на оценке. Возвысились за счет недооценнености, а упали из-за переоценки. Подобные заверения можно сделать о всех рынках, где реальной стоимостью товара (акций, опционов, облигаций, других финансовых инструментов) является лишь согласие между покупателем и продавцом. В тот момент, когда этот баланс начинает крениться в одну из сторон, происходит и глобальная переоценка курса.

Автор: Валерий Крыжановский.

X
X
X
X

обновления

комментарии

  • Artem Dvornik

    Читал эту книгу, понравилась, в ней есть в принципе все, что нужно для начинающего трейдера. Читая ее, ты представляешь финансовый мир 80-х годов в полной мере. По сути эта книга является неким журналистским расследованием тех годов, а этот факт не маловажен в правдивости этой книги.

  • Мария Мирова

    Всё в этом мире движется по спирали. В том числе и экономическая история. Поэтому такие книги нужно читать, чтобы «предсказывать» возможные повороты в экономической обстановке. Саму книгу я давно прочла, почерпнула, с одной стороны, много интересного, а с другой — это просто занимательное чтиво, на основе которого снимается кино и пишутся сценарии. Да и сам главный герой более чем заслуживает прочтения как очень неординарный персонаж.

  • Denis Gilyov

    Так вот откуда пошла вся эта заварушка с ипотечным пузырём, который обвалил рынок в 2008 году. Я вот прочитал статью и у меня в голове мысль такая завелась: если займы были по своей сути субкредитами не обеспеченными абсолютно ничем, а после кризиса 2008 года, прошла реструктуризация ипотечных облигаций, они же мутировали во что — то более новое, но по своей сути являются тем же пузырём, который тоже когда — нибудь да лопнет….

  • Oleg Pankiv

    Книга скорее не для трейдеров, а для тех, кому интересна суть вещей и то, почему происходят определенные финансовые процессы. Ценность книги так же в том, что здесь практически нет субьективного мнения автора, написана она скорее как документальные сводки литературным языком. Я лично прочел ее на одном дыхании и кой-чего из нее почерпнул, попробуйте и вы.

  • Александра Петрова

    Книга эта вряд ли оставит равнодушным хоть кого-то из тех людей, которые ее прочтут. Дело в том, что ее можно смело отнести к разряду запоминающихся книг. Более того- она написана довольно своеобразно, что лишь добавляет ей шарма, ведь тут практически нет домыслов от автора- все чистая информация, которая была автором и собрана. Вообщем читайте смело- не пожалеете!

Наверх